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欧博注册官网:许家豪专栏-三大面向 债券投资机会浮现

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近年来,债市持续遭逢逆风。回顾今年,影响债券市场共有三大因子:通膨、地缘政治与升息。受到供应链短缺、原物料价格飙涨与就业市场紧俏,全球通膨创下40年来新高;其次,继前几年中美贸易战,今年地缘政治风险持续升温,加重市场回档压力。在货币政策上,继新兴市场国家于2021年升息,已开发市场于今年也开始收紧货币政策,各国升息速度频创新高。

市场预估,美国联准会将放缓利率,但会将紧缩时间拉长,预估12月升息2码,明年第一季再升息2码,利率将来到4.75-5%,结束本周期的升息循环。预期升息终点可望落在第一季,终点利率落在5%上下。另不论是根据IMF预估2023年全球通膨、商品原物料价格,或是全球供应链压力指数,都可以看出2023年全球通膨有望回落。

随着全球央行升息步调有望暂歇,但降息仍需等待,快速且大幅升息的代价就是让景气承压,11月全球制造业采购经理人指数由前月49.4降到48.8,连续三个月处于象征扩张50之下,全球经济放缓力道加速;另已开发市场采购经理人指数由前月48.8降到47.8,新兴市场采购经理人指数也由前月49.8略微降至49.7。

2023年全球经济重回低度成长,甚至于衰退。根据IMF预估2023年全球经济成长率将降至2.3%,已开发市场更将降至0.4%,部分国家恐面临经济衰退。展望2023年的变与不变:衰退、波动、紧缩。

考量全球主要央行开始思考连续性的升息对于经济的影响,主要国家升息空间有限,利率风险可望缩减,加上债券收益率拉高后,投资价值增加,视市场信心与评价动态调整持债水位。

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随着紧缩货币政策将尽、全球经济衰退机率高、债券利率吸引力浮现。不论是利率债、还是信用债的收益率都已较年初大幅提高。预期2023年将会是固定收益市场在经历一整年重整后的新起点,契机也随之浮现,建议投资人可把握三大面向原则,掌握债券投资机会。

首先、聚焦优质信用债。在经历市场逆风后,随着信用债修正过后收益率大幅提高,信用债券投资价值浮现;考量景气衰退机率攀升,信用评级挑选相对优质的公司债,偏好BBB-B。

根据安联环球投资研究,预期接下来总经济将呈现浅层衰退,不过若是就历史角度来看,违约率只是回归到长期平均、而且违约情形并非均等:多数违约反应在CCC等级。而从投资角度上,在非投资等级债券中,仍相对偏好美国大于欧洲。

其次、增加利率部位、拉长存续期。由于随着通膨有望逐步放缓,预期联准会升息于明年第一季可望来到终点,加上升息压抑景气,经济衰退机率升高,有利债市。

第三是把握核心美元、战略配置新兴货币。短线上,联准会升息可望暂歇,非美货币获得喘息,挑选实质利率已经翻正的新兴市场当地货币债;至于中长期,随着更多经济衰退迹象出现,美元避险需求仍会存在。

根据历史经验,当景气由扩张走向放缓或是衰退,国际美元相对强势,主要在于美国经济相对能抵抗全球景气放缓,因此,美元长期仍是投资主轴。另部分新兴市场国家自去年就开始升息,到今年底为止,当地政策利率都将高于已开发市场国家,且名目利率多高过于通膨,实质利率为正,新兴市场当地货币债在联准会升息到顶之下,可望具有表现机会。

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